卫生级管件行业的内需持续低热的现状分析

卫生级管件内需仍然比较弱

一水泥。水泥在二季度的生产量下降且价格加速下降。水泥不具备出口能力，且对基建投资和房地产活动的敏感程度很高。虽然它不是一个完善的指标，但用来衡量内需的变化是可以参考的。

二粗钢。虽然粗钢的产量在二季度有所上升且可能带动了发电和用电量的上升（粗钢在工业生产中的占比很大），但是扣除净出口量后，那么粗钢的表观消费量在二季度的改善是不存在的。

三从商品市场价格较弱的表现来看，这种需求改善是不存在的。除去国外经济改善和供应层面扰动因素的，整个商品市场的价格在二季度非常孱弱。

四信用。就信用供应量来说，二季度的数据总体上还是下降的。另外在草根层面上，与周期相关度较高的行业，改善不明显。虽然PMI是有一定的改善，但我们观察到PMI改善基本由新订单和积压订单驱动，生产指数的改善一直都不明显。所以上半年和二季度，消费活动层面比较稳定，出口和相关活动在边际层面上有所改善，但投资需求方面还是比较弱。

　　卫生级管件拆分投资需求来看，房地产投资比较弱，私人部门制造业投资比较弱，存货的投资还是比较弱，即使政府基建投资在边际上有一些上升，但也弥补不了前三个领域的弱势。结合以上的观点，我们认为2季度实体经济在内需层面上还是比较弱的。从金融层面讲，卫生级管件从6月份的数据看，货币金融体系出现了一些变化，表现为信用供应的扩张。从广义的口径看货币金融指标出现了止跌反弹的迹象。信用的扩张和指标的改善反映了金融体系供应意愿的提升和扩张。这也使得票据贴现利率有下降的迹象，银行间市场低评级的信用债利率也出现了下降现象，信用风险的溢价正在收窄。造成这一现象的原因可能包括：

　　1）卫生级管件整个宏观经济政策的基调的调整，使得银行开始调整自己的信用供应，作为对政策信号的反应；

　　2）卫生级管件从银行体系自身看，也许银行所观察到的实体经济领域的风险在下降，所以开始主动性的供应提升；这种现象的重要影响是无风险利率的下降过程应该基本结束了。货币信贷在6月份可能是转折点，在未来3个月-6个月之内货币信用的供应将继续维持扩张，那么央行放松政策的紧迫性不再像以前一样强烈。

卫生级管件行业的内需持续低热的现状分析